外资投行再遭杯葛 瑞银疑做局中国海外左右手嫌疑

国际新闻 阅读(951)

高盛做空中国a股的传言尚未被听到,瑞银2011年关于亚洲房地产市场的报告在市场上引起了热烈讨论。

2010年12月2日,瑞银发布报告,将中国海外(0688HK)列为亚洲“前景最不乐观”的三只房地产股票之一。瑞银一年前的报告将中国海外列为“最有希望”的两只房地产股票之一。在12个月内,瑞银的研究结束了180度的转折。

事实上,在过去的一年里,中国内地的房地产调控政策一直如波浪般紧。瑞银不应因对中国内地房地产公司进行评级调整而受到指责。但在报告发布的半个月前,瑞银刚刚发布了瑞银中国海外认购涡轮机,该涡轮机依赖卖空来赚钱。两者的巧合导致市场投机。

有趣的是,许多其他国际投资银行对中国的大部分海外收购进行了评级,只有瑞银是一个强烈的看跌投资者。

“意料之外的”中国海外短缺

2010年上半年,中国海外实现净利润50.7亿港元,前十个月超过销售目标。中国海外可能成为首家盈利超过100亿港元的国内房地产企业,远远超过万科。

然而,这并不意味着它将在2011年受到青睐。2010年12月2日,瑞银发布《亚洲房地产2011年展望》报告称,“我们最不乐观的股票是中国海外和中国内地恒盛房地产以及泰国的房地产开发。”

2009年12月1日,瑞银在《全球房地产行业2010年展望》发布会上表示,“我们最喜欢的内地房地产股票是敏捷和中国海外”。

在这一戏剧性逆转的背景下,2010年11月17日,瑞银作为发行人,发行了一个认购编号为.HK的海外中国公司股票的涡轮。到期日为2011年7月11日,行权价格为19.68港元,交易价格为20.3港元。建行国际(CCB International)的一名投资银行官员表示,根据涡轮机规则,发行人和客户之间的利益具有赌博性质,当认购权证的标的股票下跌时,作为发行人的投资银行可以获得更多利润。

更巧合的是,香港联合交易所的股票交易披露显示,该交易所在11月17日在海外持有188,200股股票,并在12月2日将其持股量降至21,200股。这些股票都卖完了,瑞银发布了一份关于中国海外市场的报告。所有这些联系都是紧密相连的。

在其12月2日的报告中,瑞银有“三个理由”对中国的海外市场“最不乐观”。首先,截至2010年6月,中国海外净贷款率已达到45%,超过管理层考虑的40%的“安全水平”,但中国海外继续购买土地。二是公司管理层计划2010年完成600万平方米的建筑面积,其中160万平方米已于2010年上半年完成。瑞银分析显示,这表明到2010年底,中国海外未售建筑面积预计将从2010年6月的86万平方米大幅增加,这可能拖累公司的销售周转率和净资产收益率。第三,鉴于中国在二线城市群的庞大海外项目,该公司可能被迫牺牲价格以减少囤积。瑞银认为,在当前的政策环境下,随着需求恶化,该公司出售股票将变得越来越困难。“

对此,华泰联合证券的一名研究员表示反对,称在最近十年的房地产增长周期中,45%的净贷款率是一个非常审慎的财务水平。与瑞银同期报告的数据相比,2010年6月,保利地产的净贷款率为122.3%,恒大地产为100.89%,绿城中国为238.9%。在国内十大房地产公司中,中国的海外净贷款率是最低的。

瑞银2010年12月2日的报告是基于2010年上半年的数据,并对中国海外清仓速度表示担忧。然而,根据中国海外(China Overseas)2010年11月公布的数据,中国海外在头10个月实现房地产销售总额533.4亿港元,同比增长25.5%,超过全年设定的目标。联合证券的一名研究员表示,中国海外房地产清仓的速度仍然相当快。据公共资料估计,2009年中国海外存货周转率为0.48,万科为0.39,保利为0.29,恒大为0.22。2010年上半年,中国海外存货周转率为0.1

因此,华泰联合证券的研究人员不同意瑞银“不乐观”的第三个理由。他认为这一轮监管正在压制房价过高的一线城市。随着中国经济的均衡发展,二线和三线城市呈现出梯队快速增长的格局,这也是大多数开发商普遍乐观并位于二线和三线城市的主要原因。中国二线城市的海外项目证明其土地储备和发展战略符合未来发展预期。

中国海外当局称对此事不予置评。

12阅读下一页的全文

[本文由合作媒体的授权投资界转载。这篇文章的版权属于原作者和原出处。这篇文章是作者的个人观点,并不代表投资界的立场。请联系原始作者和原始来源以获得授权。如果您有任何问题,请联系(editor