华兴:外围扰动对A股影响有限 看好中长期上行趋势

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华兴证券研究部发布了关于新型冠状病毒疫情影响的第四份战略报告,主要讨论美国股市大幅下跌时,中国股市受到的影响。

在过去的22年里,S&P 500指数已经连续7天下跌超过5%,但美国股市在经过大幅调整后,将在一周内企稳甚至反弹。我们发现,在这种情况下,中国股市会被拖累,但它们会一个接一个收复失地,中国股市反弹更快。在过去的几年里,中国股票,特别是中国股票和a股与世界主要市场的相关性增加了,因此它们更容易受到外围市场波动的影响。

但值得注意的是,这种调整不同于上述历史。目前全球市场的大幅调整主要是由于投资者担心新型冠状病毒疫情的范围扩大,这可能会影响全球贸易、供应链和经济增长。不过,中国股市在过去一个月已经提前调整,中国内地的疫情防控形势相对积极。中国主要股指目前的估值低于历史平均水平,而美国股市的估值高于历史平均水平。因此,我们认为,除非当前美国股市的下跌是熊市的开始,否则其溢出效应对中国股市的影响将是有限的。

我们强调利润增长仍将是市场的主要驱动因素。目前,摩根士丹利资本国际中国指数对2020/2021年利润增长的共识预计为11.0%/14.0%(一个月前分别为12.4%/13.6%)。其中,中国股票的利润增长更快。我们最近将第一季度和2020年的国内生产总值增长率分别从5.8%和5.9%下调至4.1%和5.6%。卖家的分析师可能会在年度报告季度将利润削减5%-10%。但是,我们认为,2020年由于疫情造成的利润减少可能会在2021年得到弥补,不会对2020-21E年的复合增长率产生很大影响。预计2020年医药、通信服务和强制消费的利润增长将更高,而2021年可选消费、医药和信息技术的利润增长将更高。

我们相信疫情造成的短期干扰不会影响我们在2020年年度展望中强调的市场中长期上涨趋势。政策刺激和需求释放将有助于稳定宏观经济,并从今年下半年开始反弹。在新感染人数达到峰值后,市场可能会触底反弹。较低的估值水平、有利的汇率趋势和宽松的流动性等有利因素也将有所帮助。

责任编辑:张